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迈瑞医疗(300760.SZ):半年预告归母净利增长38%~48%、高...

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发表于 2020-7-22 15:54:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
  迈瑞医疗(300760.SZ):半年预告归母净利增长38%~48%,高端客户群持续突破

(原标题:迈瑞医疗(300760.SZ):半年预告归母净利增长38%~48%,高端客户群持续突破)

7月14日,迈瑞医疗(300760.SZ)公布今年上半年业绩预告,预计今年上半年营业收入为98.47亿元至106.67亿元,同比增长20%至30%;预计上半年归属上市公司股东净利润32.69亿元至35.06亿元,同比增长38%至48%,业绩超于市场预期,实现大幅增长。

受益于中报预告影响,迈瑞医疗(300760.SZ)7月15日开盘高开,盘中创历史新高358.98元,截止收盘报价346.99元,涨幅达到6.30%,市值4218亿。

图表一:迈瑞医疗股价走势图



数据来源:    WIND,格隆汇整理  数据截止2020年7月15日收盘


2020Q2业绩加速,海外业务持续放量

分季度看,2020年Q2单季度营业收入预计在50.95~59.26亿元,同比增长18.51~41.98%,Q2归母净利润19.56~21.93亿元,同比增长43.47%~68.42%。按照业绩预告的中位数来计算,2020年以来,第一季度以及第二季度营业收入分别同比增长21%、28%,归母净利润分别同比增长31%、52%。

图表二:财务状况



数据来源:WIND,格隆汇整理 注:2020H1数值以公司预告中值计


公司今年上半年业绩营收与净利润增长加速,主要来自于两个方面:

(1)国内:抗疫产品需求大幅增长

新型冠状病毒疫情之下,抗疫相关产品需求大幅增长。作为医疗器械龙头企业,迈瑞医疗有70%以上产品直接受疫情影响大幅放量。根据公司公告表示,2020年上半年,生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像产线的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长。根据西南证券预测,生命信息与支持产品预计增长60%以上。

(2)海外:新增出口新冠抗体试剂

目前,全球新冠疫情仍未得到有效控制,新增确诊病例不断增长。2020年7月16日,全球新冠肺炎确诊病例累计超过1337万例。根据公司公告显示,从2020年第二季度开始,公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂。根据西南证券预测,新冠检测试剂盒将带动公司海外IVD业务约20%左右增速,预计IVD整体增速将达到5%左右。

图表三:全球新冠疫情新增确诊变化趋势



数据来源:WIND,格隆汇整理

牛市之下,如何看待医疗器械龙头迈瑞医疗?

突如其来的新冠疫情,使得2020年上半年医药板块成为涨幅之首。根据WIND数据统计显示,申万医药生物板块今年上半年平均涨幅43.44%,其中医疗器械类涨幅更是达到114%之高。那么在后疫情时代,如何看待医疗器械龙头迈瑞医疗?

首先,在国产替代的趋势下,医疗器械行业红利正在加速,公司成长空间大。

目前,中国高端医疗器械还是以进口品牌为主,国产替代仅在少部分细分领域得以完成。根据EvaluateMedTech数据显示,在中国,影像类医疗器械国产占比约为10-20%,体外诊断类约为30-40%,诊断中的高端产品如化学发光目前市占率约为10%,医疗器械其主要竞争对手,如GPS(GE通用、Philips飞利浦、Siemens西门子),罗雅贝(罗氏、雅培、贝克曼)等,多为美国、欧洲等企业进口产品。

近年来随着国产民企的崛起,部分细分领域高端产品已经可以满足临床需求,人才、资本、体系的完善,加速了国产替代的进程,一些细分品类,例如体外诊断的血球市场,国产已经具备替代进口的能力。根据迈瑞医疗的公告显示,公司已经在监护仪、生化试剂等领域完成国产替代,国产化率已经超过六成,而在血球、麻醉、呼吸、大型影像设备等方面,也实现了技术突破。

与此同时,医疗新基建正在逐步展开,在政策红利之下,公司有望持续受益。5月20日,国家发改委公布《公共卫生防控救治能力建设方案》,方案着力提升重大疫情防控救治能力短板,ICU病床建设将带动公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品在国内市场长线放量。

具体来看:在加强重症监护病区(ICU)、呼吸、感染等科室建设方面,将按照医院编制床位的10-15%(或不少于200张)设置重症监护病床,设置一定数量负压病房和负压手术室,按不同规模和功能配置心肺复苏、呼吸机、体外膜肺氧合(ECMO)等必要的医疗设备。

另外,在扩建医院方面,将在每个城市选择1-2所现有医疗机构进行改扩建,原则上100万人口(市区人口,下同)以下城市,设置病床60-100张;100-500万人口城市,设置病床100-600张;500万人口以上城市,设置病床不少于600张。原则上重症监护病区(ICU)床位占比达到医院编制床位的5-10%。

根据国家统计局及,《重症医学:华东地区现状调查》数据显示,我国约有800万张床位,其中 ICU床位数占整体床位数的比重约为2%左右,与5%-10%的目标仍然相去甚远。按照安信证券预测,预计在医疗新基建中,仅监护仪与呼吸机两项产品将分别为公司贡献30亿元和150亿元左右的业绩增量。

此外,公司作为优质医疗器械稀缺标的,有望继续打开高端市场格局。

相比起标准化的药品,医疗器械往往为非标准化产品。  这也造就了中低端设备难以进入高端医院,高端设备中低端医院也很难承受相应成本的现象。国内医疗器械公司大多从中低端起步,逐步进入中高端领域。

迈瑞医疗早期在三大业务线中的中低端领域市占率高,但伴随着近年来不断向高端医院市场进行拓展,迈瑞已经成为高端医疗器械领域的稀缺标的。目前,公司已经拥有8个研发中心,  并在2019年12月开始在武汉新建第九个研发中心。伴随着研发团队的进一步扩大,公司将继续通过自主研发从而推动产品的高端化升级更新。

事实上,无论是研发新产品还是销售现有产品,能够真正具备医药器械出海能力的中国企业,很有可能有且仅有迈瑞医疗一家企业。从海外布局上来看,在疫情之前,迈瑞已经销往全球190多个国家和地区,其中已经入驻美国大约2/3的医院,在美国TOP10的心脏医院中,有9家在使用迈瑞医疗的产品。而经过此次疫情的考验,公司在国内和国际市场的品牌影响力和认知度将得到有效提升,并会在众多高端市场的客户群中得到突破。

小结

医疗器械领域正在国产替代大潮之下,形成强者恒强的格局。迈瑞医疗从短期来看,2020年上半年的业绩中,超过70%以上的产品直接受到疫情影响大幅度放量,海外的订单需求也将持续到下半年之中。而从长远来看,公共卫生事件带来的是长期的政策扶持与国产替代红利,在高景气的赛道当中,作为医疗器械的优质龙头,迈瑞医疗有望进一步受益,值得长期关注。


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